经济周期通常分为四个阶段，每个阶段对应不同的资产表现规律。

（1）第一阶段：复苏期。

经济从底部开始回暖，企业盈利改善，但通胀还没起来，利率仍处于低位。

这个阶段，股票最先受益，权益类资产往往率先启动。

从2024年底以来，国内经济逐渐进入复苏期。

2024年A股上市公司盈利同比下降，相对低迷。2025年A股上市公司恢复盈利同比增长，上市公司盈利同比增长百分之几，进入复苏期。

国内的通货膨胀率有所好转，略微提升。人民币利率还在偏低的位置。

（2）第二阶段：扩张期。

也被称为经济的景气周期。

经济持续增长，企业盈利高增速，通胀开始抬头，央行开始收紧流动性。

这个阶段，股票仍然表现强劲。上市公司的盈利同比增长，可以达到15%以上甚至更高。

但是估值已经偏高，要小心之后估值回落大跌的风险；大宗商品（金属、原油能源等）走强。同时因为流动性收紧，利率上升比较多，债券承压。

例如2016-2017年A股就是典型的经济景气周期。

（3）第三阶段：滞胀期。

经济增速放缓，但通胀居高不下。央行为了降低通货膨胀，会维持高利率。

这个阶段，通常股票、债券承压；商品和黄金相对抗跌。

（4）第四阶段：衰退期。

经济明显收缩，企业盈利下滑。通胀开始回落，或者出现短期的通货紧缩。央行转向降息，刺激经济。

这个阶段，债券往往是表现最好的资产（降息推动债券价格上涨）。

股票比较低迷，但估值会比较低，如果在低估的时候买入，未来转入复苏期，股票会有比较好的表现。

典型的代表就是2023-2024年的A股。当时国内长期纯债出现大牛市，股票市场跌到5点几星。

这四个周期并不是严格的像电风扇一样按顺序来。

历史上也有过，没有成功进入扩张景气周期的情况。并且未来会进入什么阶段，也很难提前预测，更多的是用来事后解释、归因。

从投资的角度，经济周期的循环，更多的是给我们带来低估买入、高估卖出的机会。

例如经济衰退周期，股市表现惨淡，但也因此会给出5点几星的低估。这是在经济复苏和扩张周期，难以想象的低估价格。例如2025年以来市场进入复苏周期，大盘就很少出现5点几星了。

反过来，在经济扩张周期，经济确实非常火热，欣欣向荣。但是大家都知道经济好，股票资产的估值也不便宜。例如2007年，在A股上市公司盈利增长最快的年份，也是A股历史上估值最高的1星级大牛市，之后大盘出现了60%-70%的下跌。

福兮祸之所依，祸兮福之所伏。经济周期也是这样周期循环。

我们也不用预测下一个阶段经济情况。跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待。