这周末的对国产算力的共识在快速提升：

逻辑很直接：ds等国产模型都在适配国产芯片，市场一直的预期是国产模型不好用，国产芯片适配难。随着国产模型的突破，算力的供不应求，以及国产卡的进展，整个国产链的正循环就开始了。

短期的发酵就是：产业链都在对算力加单，对国产卡上修。

这周跑了一些公司，产业的反馈都很好。比如海光对出货的指引很硬；芯原的订单也很多；h的出货量大幅上修。

另外，本周某大厂B300集群租赁长单价格涨价10%，整体对应单一集群利润提升1.5亿/年。H100目前1年期租约价格已经上涨至9万/月，美股NBIS新高。

近期市场对算力的关注方向有所变化。大家之前更多关注英伟达产业链，现在对谷歌产业链和国产算力产业链的关注度有所提升。一方面因为英伟达产业链已研究得比较透彻，市场在等待兑现；另一方面，国产算力此前因业绩兑现度和估值问题被忽视，经过回调，当前位置的性价比已比较高。

国产算力从去年到今年不断进步，原有瓶颈（如产能、生态、政策配比、批量出货节奏）正被不断攻克。因此，今年很多相关上市公司值得关注。

关注核心在于跟踪产业进展，但竞争格局可能比短期进展更重要，需关注字节、腾讯、阿里等大厂的各自偏好及市场自研布局。

近期Token降价是一个重要催化剂。腾讯已降过两次价，百度、阿里也在降。这标志着前期小批量或不成熟的布局阶段结束，商业模式已形成比较稳定的闭环。因此，Token使用量暴增。去年在OpenRouter平台上，模型的每日调用量可能在1T到2T之间，但近两周已基本达到每天20T左右，同比翻了10到20倍。

国产大模型在全球前十中约占四五个席位，说明我们在模型层面并不落后。此前Token占比低，更多是因为国内厂商在商业模式未成熟时选择了战略后发，等待看清方向后再发力；同时也希望获得更确定、稳定的硬件。Token降价本质是供求关系变化——需求大增，但供给并未同步跟上。

算力产业要形成商业化闭环和长期增长，其核心需求锚定一定是Token。我国Token需求从2024年初的千亿级别到现在的万亿级别，经历了爆发式增长。根据OpenRouter数据，平台周Token调用量从去年3月的2万亿，到今年3月已达到20万亿以上，增长了十倍。

Token需求爆发的核心驱动力，是AI应用层从浅层体验向深度化、高需的范式转变。尤其是AI Agent和多模态技术的商业化落地，强化了Token消耗逻辑。

- AI Agent：与以往单次对话消耗500-5000个Token不同，现在的AI Agent（如OpenAI的GPT）可自主拆解任务、调用工具，完成复杂报告或代码，且能24小时工作，单次消耗可达数十万甚至数百万Token。

- 多模态技术：文本、图像、音频、视频等跨模态生成，使单任务Token消耗实现量级跃升。例如，生成15秒视频约消耗30.8万个Token，一部AI短剧的消耗可能达上亿。

不仅是C端需求爆发，B端的高频刚需也在向规模化倾斜。根据火山引擎总裁4月2日的口径，累计Token使用量超过1万亿的企业客户，已从2023年底的100家增加到140家。这标志着AI进入了企业规模化付费阶段。同日，智谱AI发布的财报显示，其2023年全年收入同比增长132%，MaaS平台年度经常性收入（ARR）突破17亿元，同比增长60倍。

需求的爆发离不开供给端的强力支撑，主要体现在模型和芯片两方面。

- 模型端：国产大模型在性能、成本和生态上已实现全面突破，性价比具有极致优势。海外顶尖模型（如GPT-4）的百万Token调用成本约5-10美元，而国产的DeepSeek、千问、MiniMax等仅需0.3-1美元，为其十分之一到六分之一。这不仅是价格战，更源于技术架构创新（如MoE架构）及能源优势的支撑。国内西部绿电成本（0.1-0.2元/度）约为欧美的四分之一到十分之一，而电力成本占AI运营成本的60%-70%，形成了碾压级成本优势。

- 芯片端：国产算力芯片的规模化替代已有明显标志。首先，百度、阿里、腾讯、字节、快手等头部互联网企业在推理场景基本能实现100%的国产替代，训练场景也在加速替代。其次，2026年可明确为国产商业芯片出货快速增长的元年，预计总出货量能突破300万，实现三倍以上增长。随着量产规模化上量，毛利率逐步增长，国产算力租赁市场也在快速崛起。

展望下半年及未来，随着国产算力芯片不断迭代，以及国内大厂在先进制程产能增加和良率提升，下半年像910B、寒武纪590等高端芯片基本都能实现规模化应用。此外，FP4级精度优化、7nm工艺、液冷技术、光互联、万卡级集群等将成为国产芯片的标配。加上互联网大厂自研芯片加速商业化，目前已能看到与头部厂商形成 “国产算力芯片双子引领”的格局。

海外几大CSP（云服务提供商）去年资本开支约4000亿美元，今年增速仍在50%以上。相比之下，国内此前在数量级上少很多。预计后续国内大厂也会持续增加资本开支。这释放了明确信号：一方面，直接受益的是原厂，其盈利将改善；另一方面，算力租赁也会受益。间接来看，由于资本开支增长扩张，AIDC以及国产算力全产业链（芯片、液冷、电源、组装）都有机会。

来源：热点投研