有机硅行业近期有两个重要的边际变化。

第一，有机硅协会大会召开并形成结果。上游单体企业达成的共识与前期一致，即继续执行减产35%的策略，并且企业间的核查监控力度较之前更加超前。这表明行业供给端的优化力度在明显提升。从会后结果看，整个产业链价格在上调。以有机硅DMC环节为例，上一轮会议后报价曾达14300元/吨，后因下游反馈不积极阶段性小幅回落至14000元/吨。近期在本次会议推动下，价格先涨至14200元/吨，后又回归至14500元/吨。从价格趋势看，我们认为后续价格将维持高位。尤其是在行业需求有支撑、供给端协同优化格局良好的状态下，产品价格支撑力较强。叠加当前成本端（如甲醇）价格上涨带来一定压力，但产品提价正逐渐消化成本影响。因此，从盈利修复角度看，一季度到二季度的价格修复趋势非常明确。

从行业边际变化看，我们认为行业压力最大、最艰难的时期已在去年过去。自去年四季度那一轮联合提价后，市场反响较好。价格在12月真正上升并稳定在13000元/吨以上、接近14000元/吨的平台。整个一季度，价格大部分时间在14000元/吨左右波动。这也解释了为何最近发布的东岳硅材业绩预告表现亮眼，其盈利大幅改善，一季度扣非净利润约2亿元。由于东岳硅材的收入和利润结构基本全部来自有机硅，其业绩明确反映了行业盈利向上的弹性和空间非常显著。一季度盈利改善是在价格14000元/吨左右波动的状态下实现的，尽管3月因甲醇价格上涨盈利略有承压，但业绩表现依然出色。因此，我们对有机硅盈利的修复充满信心，其弹性幅度甚至可能超预期。

总体看，行业现已渡过难关，进入全面向好的修复性发展过程。展望未来，我们认为二季度价格可能在成本支撑下企稳或高位震荡。但等到6月份海外产能退出后，价格可能有更大的上升空间，同时盈利端将呈现价差扩大趋势。 因为一季度的涨价主要由供给端优化推动，4月的涨价主要由成本端推动，而6月则将由海外供给优化推动。海外产能退出将为供需格局带来更好优化，推动价格进一步上行。在当前原油及化工原材料价格高位的状态下，海外化工企业压力较大。

有机硅的核心原材料是金属硅（价格处于低位震荡）和甲醇（受原油影响价格飙升）。3月以来，国内价差虽有阶段性收窄，但海外企业同样承受压力。欧洲原有40-50万吨产能，其中陶氏14.5万吨计划于今年6月退出。在其退出背景下，叠加海外能源成本高企，其他海外产能也有退出可能。国内企业依托能源和成本优势，仍能保持较好利润，而海外企业在DMC环节压力更大。因此，后续超预期的点可能在于，不仅国内供给优化，海外也可能有进一步的产能退出趋势。 重点关注欧洲地区其他产能的动态。

第二，后续另一个超预期点可能在于，进入二三季度（尤其是三季度）后，气温上升叠加行业生产本身具有一定危险性（如装置着火等事故频发）。在此阶段，若供给端出现不可抗力，价格向上的弹性和幅度可能比较超预期。 从供给端看，后续价格超预期的点主要在这两方面。同时，继续关注每月固定的协会会议，这对行业后续价格走势有重要意义。

整体来看，行业需求端支撑力度仍较强。尽管产品价格上涨，但涨幅并不高，下游基本可承受。尤其是对比其他可替代原材料（如树脂、橡胶），有机硅承受的成本上升压力更小，且替代品的涨价幅度更大。在此趋势下，有机硅在需求端的利好反而可能比之前更明显，其性价比优势较强。从传统需求角度看，我们看好其后续增长；从新增需求看，AI、机器人皮肤等新领域的需求也会有支撑。因此，行业供需呈现供给优化、需求支撑强的状态。从今年维度看，尤其是下半年，供需对价格的支撑力度会越来越强，我们看好产品价格继续向好的趋势。

从盈利角度看，自去年12月价格站上13500-14000元/吨平台后，单吨盈利修复明显。这一盈利状态基本维持到今年3月初。随着甲醇价格上涨，价差阶段性收窄。但在此轮产品小幅提价后，盈利应会向上修复。若后续甲醇价格企稳，叠加产品价格有继续上升空间，我们看好价差的进一步修复。同时，也关注后续企业生产或装置的变化。
来源：热点投研