本轮美伊冲突引发的油价上涨，不会重演1970年代典型的全面滞胀。

当前经济呈现出一种非典型的结构：PPI因能源价格上涨和制造扩张而走强，CPI却因居民需求持续疲软而受到压制，PPI向CPI的传导并不顺畅。

在AI相关资本开支向上的时代，PPI水平走高可能会与失业率的走高并存，AI对劳动力的替代仍在加速，导致劳动力市场就业持续承压。

在这种背景下，包括美联储在内的全球主要央行，货币政策或不会大幅收紧，维持当前的利率水平，并不会带动CPI的快速走高。

本轮美伊冲突对经济带来的影响，配合AI技术的加速，会陷入经济结构的居民“类滞胀”、生产端“扩张”的分化格局。

因此，结合本次油价冲击，从不同大类资产的价格影响因素来看，

黄金：短期面临两重压制：1）极端风险情绪下机构被迫变现流动性资产，流动性的冲击抑制避险买盘；2）市场对美联储降息空间收窄的预期重新定价，短期对黄金形成压制。这两点在26年3月的市场都有所体现，这也是为什么作为避险之王的黄金并未在本轮美伊冲突中受益的主要原因。

然而，短期的流动性冲击不改中期向上的趋势。全球央行持续增持黄金、美元信用体系的进一步被削弱、实物资产在大国竞争格局下的价值回归，构成黄金中期走强的基础。可以关注流动性冲击结束的时间窗口，寻找中期布局机会。

全球AI产业：短空长多，调整幅度远小于互联网泡沫。当前的科技资产定价，本质上都围绕AI这条主线展开。

短期看，美元走强对科技股估值形成压制，风险偏好下降带来资金外流，纳斯达克面临阶段性去泡沫的压力。但这一过程的下行幅度，将远小于2000年互联网泡沫时期。当前AI龙头企业已具备真实且持续增长的盈利能力，全球头部科技公司的资本开支仍在大规模扩张，估值调整有基本面支撑。

中长期看，大国竞争的加剧反而构成AI资本开支持续扩张的推动力。各国在AI竞赛，企业在竞争压力下进一步加大AI投入以提升效率，这些驱动力在地缘冲突背景下不仅没有弱化，反而更加明确。AI龙头企业的中长期资本开支向上趋势未变，当前的调整更多是估值修复的过程。

A股：慢牛格局未变。对于A股整体而言，本轮调整并未改变2024年9月以来的慢牛格局。这轮行情的核心驱动逻辑：长线资金持续入市、大国战略地位提升、AI科技产业叙事，均未被本轮冲突所动摇，部分逻辑因地缘格局的加速演变反而得到进一步强化。

当前市场自高点以来指数调整幅度已超8%，参考此前每轮中期调整的规律，进一步深跌的空间相对有限。

在当前位置，蓝筹与红利类资产可进入布局窗口。经历本轮调整后，公用事业、能化、保险、银行等板块估值性价比明显改善，其中公用事业有潜在涨价逻辑支撑，能化受益于油价上涨的盈利弹性，蓝筹板块的修复值得关注。

A股科技方向，当前仍有两处风险制约：一是中小市值在高估值、高拥挤度下的阶段性流动性风险；二是海外科技映射方向面临纳指调整的联动压力。美股从冲突初期起就是对局势短期结束最为乐观的市场，伴随海峡封锁时间的延长和冲突烈度的上升，纳指存在阶段性挤泡沫的压力。

在上述风险未充分释放之前，科技配置建议优先关注与“安全感缺失”逻辑直接相关的泛科技方向——能源安全（核电、储能、新能源设备、电网）、制造业与军工扩张（工程机械、军工电子、小金属）。这些方向与海外估值波动的相关性相对较低，且受地缘风险直接催化，兼具防御性与进攻性。

因此，A股的科技板块，若中小市值出现流动性风险集中释放，或本轮冲突烈度阶段性见顶、市场情绪触及低点，或是良好布局时机。

港股：本轮美伊冲突对港股的中期逻辑构成利好。恒生科技经历较长时间调整后估值已处于相对低位，对外部冲击的承受能力较强，短期风险相对有限。恒生指数中高股息、高分红资产占比较高，在不确定性上升的环境中具备一定防御属性，香港房地产租金水平也对整体资产价格形成一定支撑。

中长期看，港股是本轮格局转变的潜在受益方向。石油美元根基的动摇与人民币结算进程的推进，海湾国家的不安全感，将推动全球资金加大香港资产的战略配置比重。中国制造业的全球竞争优势在大国竞争格局下持续凸显，而这一优势在港股的当前定价中尚未得到充分反映。整体而言，港股短期风险有限，中长期值得保持积极关注。

文章来源于李迅雷金融与投资，作者徐驰 张文宇